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中國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察：2026年一季度.pdf

6積分
2026/02/14
70
畢馬威

中國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察：2026年一季度。2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到140萬億元，實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5.0%，實(shí)現(xiàn)年初設(shè)定的目標(biāo)增速。其中，四季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)4.5%，較三季度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，外需是四季度經(jīng)濟(jì)主要支撐，消費(fèi)與投資則延續(xù)三季度疲軟狀態(tài)。全年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)順利收官，但結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)供需分化、內(nèi)外需分化、新舊動(dòng)能表現(xiàn)分化以及宏觀數(shù)據(jù)與微觀體感之間的分化。現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)帶來的投資、消費(fèi)需求尚不能完全對(duì)沖傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需求的減損，使得總需求出現(xiàn)收縮。與此同時(shí)，部分傳統(tǒng)行業(yè)還受限于“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)能難以快速出清，使得需求走弱與供給擴(kuò)張相伴相生。供需間錯(cuò)配使得物價(jià)持續(xù)低迷，并進(jìn)一步...

標(biāo)簽：經(jīng)濟(jì)

基金分析報(bào)告：周期成長(zhǎng)基金池202602，2025年實(shí)現(xiàn)較高超額.pdf

3積分
2026/02/14
53
國(guó)聯(lián)民生證券

基金分析報(bào)告：周期成長(zhǎng)基金池202602，2025年實(shí)現(xiàn)較高超額。周期成長(zhǎng)投資策略是在周期行業(yè)中挖掘能夠脫離行業(yè)周期性，實(shí)現(xiàn)自身持續(xù)成長(zhǎng)的個(gè)股。在一些滲透率已經(jīng)較高、且行業(yè)增長(zhǎng)空間相對(duì)較小的偏周期行業(yè)中，部分公司由于其具有強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和議價(jià)能力、好商業(yè)模式和戰(zhàn)略布局、公司治理和技術(shù)進(jìn)步等優(yōu)勢(shì)，使得公司的業(yè)績(jī)逐漸脫離了行業(yè)的周期性，實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)。當(dāng)前選出的周期成長(zhǎng)賽道主要分散在基礎(chǔ)化工、機(jī)械、電子等行業(yè)。周期成長(zhǎng)型基金池：受市場(chǎng)風(fēng)格切換影響較為明顯。2014年2月7日至2026年2月6日，基金池年化收益率為17.44%，相對(duì)于偏股基金指數(shù)年化超額收益為7.31%，年化波動(dòng)為24.84%，年化...

標(biāo)簽：基金

宏觀經(jīng)濟(jì)專題：地方兩會(huì)觀察，內(nèi)需和科技的新圖景.pdf

3積分
2026/02/14
71
開源證券

宏觀經(jīng)濟(jì)專題：地方兩會(huì)觀察，內(nèi)需和科技的新圖景。GDP目標(biāo)或考慮“十五五”增速目標(biāo)，各地較2025目標(biāo)普遍下調(diào)或持平2026年31省市GDP目標(biāo)加權(quán)平均值為5%，低于2025年的5.3%。17省下調(diào)目標(biāo)、14省持平。共有7個(gè)省市設(shè)定了區(qū)間目標(biāo)，因此全國(guó)兩會(huì)制定區(qū)間目標(biāo)的概率也較大，結(jié)合全國(guó)均值有所下調(diào)，判斷全國(guó)GDP增長(zhǎng)目標(biāo)或設(shè)為4.5%~5%。強(qiáng)省承擔(dān)更多經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的責(zé)任，經(jīng)濟(jì)大省完成目標(biāo)的能力更強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)要守住韌性。地方生產(chǎn)總值排名前十的省份目標(biāo)完成度更高，因而其2026年增速目標(biāo)總體下滑幅度最弱，有半數(shù)維持原目標(biāo)不變。2026年GDP目標(biāo)的制定或需考慮“十...

標(biāo)簽：宏觀經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì) 內(nèi)需

北交所投資框架工具書：電動(dòng)化·智能化·輕量化共振，北交所汽車鏈機(jī)遇解析.pdf

5積分
2026/02/14
63
華源證券

北交所投資框架工具書：電動(dòng)化·智能化·輕量化共振，北交所汽車鏈機(jī)遇解析。產(chǎn)業(yè)背景：北交所作為專精特新企業(yè)的重要聚集地，其汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)憑借在細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)深耕和頭部客戶綁定策略，展現(xiàn)出獨(dú)特的成長(zhǎng)潛力。北交所汽車行業(yè)已涌現(xiàn)出蘇軸股份、安徽鳳凰、開特股份、易實(shí)精密、明陽(yáng)科技等多家國(guó)家級(jí)專精特新小巨人企業(yè)，形成以核心零部件為核心的產(chǎn)業(yè)集群。這些企業(yè)普遍聚焦汽車傳動(dòng)、制動(dòng)、電子控制等細(xì)分領(lǐng)域，通過技術(shù)突破實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

標(biāo)簽：北交所智能化汽車

新消費(fèi)演進(jìn)中的價(jià)格與產(chǎn)業(yè)洞察——新經(jīng)濟(jì)、新動(dòng)能行業(yè)洞察系列（二）.pdf

4積分
2026/02/14
74
西南證券

新消費(fèi)演進(jìn)中的價(jià)格與產(chǎn)業(yè)洞察——新經(jīng)濟(jì)、新動(dòng)能行業(yè)洞察系列（二）。新消費(fèi)：內(nèi)需大循環(huán)的戰(zhàn)略支柱。“新消費(fèi)”以信息技術(shù)為驅(qū)動(dòng)，以品質(zhì)化、個(gè)性化為導(dǎo)向，是推動(dòng)消費(fèi)提質(zhì)擴(kuò)容、暢通內(nèi)需循環(huán)的重要引擎。“新消費(fèi)”首次在2015年的政策文件中被提及。2025年至今，政策面將新型消費(fèi)與居民增收、消費(fèi)環(huán)境優(yōu)化綁定，強(qiáng)調(diào)“供給與需求雙向發(fā)力”，戰(zhàn)略地位持續(xù)提升。對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)：結(jié)構(gòu)升級(jí)的核心動(dòng)力。從總量看，2023年以來，最終消費(fèi)支出對(duì)實(shí)際GDP的貢獻(xiàn)率持續(xù)領(lǐng)先，且貢獻(xiàn)率保持相對(duì)穩(wěn)定，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供堅(jiān)實(shí)支撐。2025年以...

標(biāo)簽：新消費(fèi) 新動(dòng)能新經(jīng)濟(jì) 行業(yè)洞察

商品與宏觀系列之二：原油，金屬下一站？.pdf

3積分
2026/02/14
42
銀河證券

商品與宏觀系列之二：原油，金屬下一站？在2023年8月以來，貴金屬和工業(yè)金屬的價(jià)格表現(xiàn)出顯著的上漲趨勢(shì)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)原油價(jià)格是否也會(huì)跟隨上漲的關(guān)注。自2025年8月起，倫敦金價(jià)已累計(jì)上漲45.6%，銀價(jià)上漲了103%，COMEX銅價(jià)自9月起累計(jì)上漲15%，這些金屬價(jià)格的上漲為投資者提供了關(guān)于原油可能成為下一個(gè)上行標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)期。通過分析歷史上的幾輪商品周期（1992-1995年、2001-2005年、2008-2011年、2015-2018年以及2019-2021年），我們發(fā)現(xiàn)貴金屬向工業(yè)金屬，再到原油的傳導(dǎo)邏輯確實(shí)有效，這一傳導(dǎo)關(guān)系主要源自貨幣寬松—流動(dòng)性改善—實(shí)體經(jīng)...

標(biāo)簽：商品原油金屬

銀行業(yè)研思錄之一：如何計(jì)算銀行“自由現(xiàn)金流”？.pdf

4積分
2026/02/14
43
國(guó)聯(lián)民生證券

銀行業(yè)研思錄之一：如何計(jì)算銀行“自由現(xiàn)金流”？自由現(xiàn)金流理念起于投資，本質(zhì)是討論企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)扣除資本開支后，可用于分紅的現(xiàn)金流。因?yàn)殂y行經(jīng)營(yíng)貨幣（現(xiàn)金流），現(xiàn)金流量表和其他行業(yè)差異很大，沒有直接的自由現(xiàn)金流。銀行分紅能力取決于內(nèi)生資本增速（ROE）和資本消耗速度（風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速）之差，我們可以用自由資本流來類比自由現(xiàn)金流的概念。但由于不良認(rèn)定、撥備計(jì)提和投資浮盈兌現(xiàn)節(jié)奏等方面的差異，銀行會(huì)計(jì)ROE存在可比性問題。本篇報(bào)告我們將試圖拉平撥備計(jì)提、浮盈兌現(xiàn)、杠桿率，并考慮超額撥備、超額資本等因素，測(cè)算上市銀行的“自由現(xiàn)金流”。銀行“自由...

標(biāo)簽：銀行銀行業(yè) 現(xiàn)金流

債基、貨基2025Q4季報(bào)解讀：固收+”規(guī)模放量，偏好哪類債券？.pdf

5積分
2026/02/14
30
華創(chuàng)證券

債基、貨基2025Q4季報(bào)解讀：固收+”規(guī)模放量，偏好哪類債券？2025年“固收+”基金偏好哪類債券？2025年混合一、二級(jí)債基基金規(guī)模穩(wěn)步攀升，混合二級(jí)債基為增長(zhǎng)主力。大類資產(chǎn)配置上，含權(quán)資產(chǎn)和純債比例基本維持，但股票對(duì)轉(zhuǎn)債有一定替代效應(yīng)，純債中利率債逐步占據(jù)主導(dǎo)。債券結(jié)構(gòu)上，利率債以政金債為主，其次是國(guó)債，信用債以二永債為主，其次是其他金融債和產(chǎn)業(yè)債。期限上國(guó)債呈現(xiàn)啞鈴特征、地方債明顯偏好10年以上超長(zhǎng)期限外，其余品種整體以5年以內(nèi)中短久期為主。信用等級(jí)上，流動(dòng)性略弱的產(chǎn)業(yè)債和交易屬性偏強(qiáng)的二永債集中在AA+及以上高等級(jí)債券，城投債側(cè)重于短久期信用下沉挖...

標(biāo)簽：債券固收季報(bào)

2025年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告.pdf

6積分
2026/02/14
62
中國(guó)人民銀行貨幣政策分析小組

2025年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。中國(guó)人民銀行堅(jiān)持以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，堅(jiān)決落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，實(shí)施適度寬松的貨幣政策，在執(zhí)行好存量貨幣政策的基礎(chǔ)上，又推出一攬子貨幣金融政策組合，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。一是保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)。綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和信貸投放，充分滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效信貸需求。二是推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本低位下行。下調(diào)政策利率、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和個(gè)人住房公積金貸款利率，有力支持降低社會(huì)綜合融資成本。強(qiáng)化貨幣政策執(zhí)行和監(jiān)督，完善利率自律管...

標(biāo)簽：中國(guó)貨幣政策貨幣貨幣政策

2025年宏觀形勢(shì)分析與2026年展望：舊動(dòng)能企穩(wěn)，新動(dòng)能崛起.pdf

3積分
2026/02/14
41
國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室

2025年宏觀形勢(shì)分析與2026年展望：舊動(dòng)能企穩(wěn)，新動(dòng)能崛起。《NIFD季報(bào)》是國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主要的集體研究成果之一，旨在定期、系統(tǒng)、全面跟蹤全球金融市場(chǎng)、全球數(shù)字資產(chǎn)、人民幣匯率、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、中國(guó)宏觀金融、宏觀杠桿率、財(cái)政運(yùn)行、金融監(jiān)管、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)金融、保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)行、機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)管理等領(lǐng)域的動(dòng)態(tài)，并對(duì)各領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行評(píng)估。其中，“全球數(shù)字資產(chǎn)”“宏觀杠桿率”報(bào)告保持季度發(fā)布（每季度結(jié)束后第二個(gè)月推出），其他領(lǐng)域報(bào)告調(diào)整為半年度發(fā)布（半年度報(bào)告于每年7月份推出，年度報(bào)告于下一年度2月份推出）。《NIFD季報(bào)》在...

標(biāo)簽：宏觀形勢(shì) 新動(dòng)能

金融在推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展中的角色.pdf

6積分
2026/02/14
45
香港金融發(fā)展局

金融在推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展中的角色。香港作為領(lǐng)先的國(guó)際金融中心，一直在推動(dòng)綠色及可持續(xù)金融發(fā)展方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。憑藉其聯(lián)繫全球優(yōu)勢(shì)，以及粵港澳大灣區(qū)與「一帶一路」倡議所帶來的獨(dú)特機(jī)遇，香港已建立了有利於全球持份者的金融平臺(tái)，提供完善的基礎(chǔ)設(shè)施、政策支援及專業(yè)知識(shí)，以促進(jìn)資本流向綠色及可持續(xù)投資、融資及認(rèn)證領(lǐng)域。這些努力與國(guó)家策略方針及香港特區(qū)政府實(shí)現(xiàn)碳中和的承諾高度契合，並進(jìn)一步鞏固香港作為亞洲乃至全球可持續(xù)金融樞紐的定位。綠色及可持續(xù)金融一直是香港金融發(fā)展局（金發(fā)局）的研究重點(diǎn)。自2016年起，金發(fā)局已先後發(fā)表一系列主題報(bào)告，探討建立健全金融生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵要素，涵蓋管治與監(jiān)管、數(shù)據(jù)支援、誘因機(jī)制及...

標(biāo)簽：金融可持續(xù)發(fā)展

融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報(bào)告（2025年度）：融資租賃需求持續(xù)釋放，融資成本穩(wěn)步下行，二級(jí)市場(chǎng)交易活躍度顯著提升.pdf

3積分
2026/02/14
35
中誠(chéng)信國(guó)際

融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報(bào)告（2025年度）：融資租賃需求持續(xù)釋放，融資成本穩(wěn)步下行，二級(jí)市場(chǎng)交易活躍度顯著提升。發(fā)行情況：2025年交易所市場(chǎng)共發(fā)行融資租賃類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品292單，合計(jì)發(fā)行規(guī)模2,895.93億元；與上年相比，發(fā)行數(shù)量增加41單，發(fā)行規(guī)模上升15.24%。其中，企業(yè)融資租賃類產(chǎn)品發(fā)行237單，合計(jì)發(fā)行規(guī)模2,238.87億元，與上年相比，發(fā)行數(shù)量增加40單，發(fā)行規(guī)模上升15.90%；汽車融資租賃類產(chǎn)品發(fā)行55單，合計(jì)發(fā)行規(guī)模657.05億元，與上年相比，發(fā)行數(shù)量增加1單，發(fā)行規(guī)模上升13.04%。融資成本方面，企業(yè)融資租賃類產(chǎn)品1年期左右AAAsf級(jí)證券利率中樞大致位于1...

標(biāo)簽：融資租賃融資租賃

大類資產(chǎn)配置雙周觀點(diǎn)：運(yùn)用AI判斷投資時(shí)鐘轉(zhuǎn)到哪了.pdf

3積分
2026年第06周：02/02-02/08
61
國(guó)信證券

大類資產(chǎn)配置雙周觀點(diǎn)：運(yùn)用AI判斷投資時(shí)鐘轉(zhuǎn)到哪了。核心結(jié)論：股>商=債>現(xiàn)金。基于改進(jìn)版美林投資時(shí)鐘的AI判斷，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期處于復(fù)蘇窗口。AI建議大類資產(chǎn)配置：股票35%、債券25%、商品25%、現(xiàn)金15%。策略上，建議在保持權(quán)益類資產(chǎn)進(jìn)攻性的同時(shí)，利用商品對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)，并在債券端保持中性配置以應(yīng)對(duì)流動(dòng)性波動(dòng)。AI賦能投資時(shí)鐘，多維捕捉周期拐點(diǎn)。傳統(tǒng)美林時(shí)鐘在中國(guó)市場(chǎng)受限于“增長(zhǎng)-通脹”二分法局限。我們引入名義與實(shí)際利率的流動(dòng)性維度，結(jié)合AI對(duì)增長(zhǎng)、價(jià)格、流動(dòng)性三維宏觀體系進(jìn)行探究。2005年以來的回測(cè)顯示，AI構(gòu)建的動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置體系表現(xiàn)優(yōu)異。27類場(chǎng)景組...

標(biāo)簽：資產(chǎn) 資產(chǎn)配置 AI

北交所投資框架工具書：北交所市場(chǎng)大消費(fèi)投資框架及核心標(biāo)的梳理.pdf

5積分
2026/02/14
49
華源證券

北交所投資框架工具書：北交所市場(chǎng)大消費(fèi)投資框架及核心標(biāo)的梳理。核心觀點(diǎn)：我們認(rèn)為目前消費(fèi)產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出兩大趨勢(shì)，1）政策支持與補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)：大力提振消費(fèi)被列為2025年政府工作的首要工作任務(wù)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在部署2026年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)，將擴(kuò)大內(nèi)需置于首位，并且國(guó)家持續(xù)推進(jìn)消費(fèi)品以舊換新和設(shè)備更新政策；2）消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變催生新需求：消費(fèi)行為呈現(xiàn)出“情緒價(jià)值”、功能性與性價(jià)比并重的特點(diǎn)，健康化與個(gè)性化消費(fèi)或成為主線，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注情緒、大健康以及美麗消費(fèi)等行業(yè)及北交所相關(guān)公司。美麗消費(fèi)：2025年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)近3,700億元，中國(guó)限額以上單位化妝品零售額為4653億元（yoy+5...

標(biāo)簽：大消費(fèi) 消費(fèi) 北交所

北交所投資框架工具書：新材料產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型下的北交所投資機(jī)遇.pdf

4積分
2026/02/14
51
華源證券

北交所投資框架工具書：新材料產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型下的北交所投資機(jī)遇。當(dāng)前，在國(guó)產(chǎn)替代從“可選”變?yōu)?ldquo;必選”與新質(zhì)生產(chǎn)力催生全新需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，新材料產(chǎn)業(yè)迎來歷史性發(fā)展窗口。北交所作為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的核心陣地，匯聚了一批在細(xì)分領(lǐng)域深耕多年的“隱形冠軍”，它們普遍具備“新、小、精”的特征，正成為突破關(guān)鍵材料“卡脖子”環(huán)節(jié)和卡位未來產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的新銳力量。我們通過全景掃描，將北交所新材料公司劃分為非金屬功能材料、新能源材料、高分子及復(fù)合材料、金屬材料、精細(xì)化工等五大板塊，并進(jìn)一步聚焦半...

標(biāo)簽：新材料北交所