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中國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察：2026年一季度.pdf
- 6積分
- 2026/02/14
- 70
- 畢馬威
中國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察：2026年一季度。2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到140萬(wàn)億元，實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5.0%，實(shí)現(xiàn)年初設(shè)定的目標(biāo)增速。其中，四季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)4.5%，較三季度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，外需是四季度經(jīng)濟(jì)主要支撐，消費(fèi)與投資則延續(xù)三季度疲軟狀態(tài)。全年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)順利收官，但結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)供需分化、內(nèi)外需分化、新舊動(dòng)能表現(xiàn)分化以及宏觀數(shù)據(jù)與微觀體感之間的分化。現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的投資、消費(fèi)需求尚不能完全對(duì)沖傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需求的減損，使得總需求出現(xiàn)收縮。與此同時(shí)，部分傳統(tǒng)行業(yè)還受限于“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)能難以快速出清，使得需求走弱與供給擴(kuò)張相伴相生。供需間錯(cuò)配使得物價(jià)持續(xù)低迷，并進(jìn)一步...
標(biāo)簽：經(jīng)濟(jì)
宏觀經(jīng)濟(jì)專題：地方兩會(huì)觀察，內(nèi)需和科技的新圖景.pdf
- 3積分
- 2026/02/14
- 71
- 開(kāi)源證券
宏觀經(jīng)濟(jì)專題：地方兩會(huì)觀察，內(nèi)需和科技的新圖景。GDP目標(biāo)或考慮“十五五”增速目標(biāo)，各地較2025目標(biāo)普遍下調(diào)或持平2026年31省市GDP目標(biāo)加權(quán)平均值為5%，低于2025年的5.3%。17省下調(diào)目標(biāo)、14省持平。共有7個(gè)省市設(shè)定了區(qū)間目標(biāo)，因此全國(guó)兩會(huì)制定區(qū)間目標(biāo)的概率也較大，結(jié)合全國(guó)均值有所下調(diào)，判斷全國(guó)GDP增長(zhǎng)目標(biāo)或設(shè)為4.5%~5%。強(qiáng)省承擔(dān)更多經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的責(zé)任，經(jīng)濟(jì)大省完成目標(biāo)的能力更強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)要守住韌性。地方生產(chǎn)總值排名前十的省份目標(biāo)完成度更高，因而其2026年增速目標(biāo)總體下滑幅度最弱，有半數(shù)維持原目標(biāo)不變。2026年GDP目標(biāo)的制定或需考慮“十...
標(biāo)簽：宏觀經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì) 內(nèi)需
新消費(fèi)演進(jìn)中的價(jià)格與產(chǎn)業(yè)洞察——新經(jīng)濟(jì)、新動(dòng)能行業(yè)洞察系列（二）.pdf
- 4積分
- 2026/02/14
- 74
- 西南證券
新消費(fèi)演進(jìn)中的價(jià)格與產(chǎn)業(yè)洞察——新經(jīng)濟(jì)、新動(dòng)能行業(yè)洞察系列（二）。新消費(fèi)：內(nèi)需大循環(huán)的戰(zhàn)略支柱。“新消費(fèi)”以信息技術(shù)為驅(qū)動(dòng)，以品質(zhì)化、個(gè)性化為導(dǎo)向，是推動(dòng)消費(fèi)提質(zhì)擴(kuò)容、暢通內(nèi)需循環(huán)的重要引擎。“新消費(fèi)”首次在2015年的政策文件中被提及。2025年至今，政策面將新型消費(fèi)與居民增收、消費(fèi)環(huán)境優(yōu)化綁定，強(qiáng)調(diào)“供給與需求雙向發(fā)力”，戰(zhàn)略地位持續(xù)提升。對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)：結(jié)構(gòu)升級(jí)的核心動(dòng)力。從總量看，2023年以來(lái)，最終消費(fèi)支出對(duì)實(shí)際GDP的貢獻(xiàn)率持續(xù)領(lǐng)先，且貢獻(xiàn)率保持相對(duì)穩(wěn)定，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供堅(jiān)實(shí)支撐。2025年以...
標(biāo)簽：新消費(fèi) 新動(dòng)能新經(jīng)濟(jì) 行業(yè)洞察
商品與宏觀系列之二：原油，金屬下一站？.pdf
- 3積分
- 2026/02/14
- 42
- 銀河證券
商品與宏觀系列之二：原油，金屬下一站？在2023年8月以來(lái)，貴金屬和工業(yè)金屬的價(jià)格表現(xiàn)出顯著的上漲趨勢(shì)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)原油價(jià)格是否也會(huì)跟隨上漲的關(guān)注。自2025年8月起，倫敦金價(jià)已累計(jì)上漲45.6%，銀價(jià)上漲了103%，COMEX銅價(jià)自9月起累計(jì)上漲15%，這些金屬價(jià)格的上漲為投資者提供了關(guān)于原油可能成為下一個(gè)上行標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)期。通過(guò)分析歷史上的幾輪商品周期（1992-1995年、2001-2005年、2008-2011年、2015-2018年以及2019-2021年），我們發(fā)現(xiàn)貴金屬向工業(yè)金屬，再到原油的傳導(dǎo)邏輯確實(shí)有效，這一傳導(dǎo)關(guān)系主要源自貨幣寬松—流動(dòng)性改善—實(shí)體經(jīng)...
標(biāo)簽：商品原油金屬
2025年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告.pdf
- 6積分
- 2026/02/14
- 62
- 中國(guó)人民銀行貨幣政策分析小組
2025年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。中國(guó)人民銀行堅(jiān)持以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，堅(jiān)決落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，實(shí)施適度寬松的貨幣政策，在執(zhí)行好存量貨幣政策的基礎(chǔ)上，又推出一攬子貨幣金融政策組合，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。一是保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)。綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和信貸投放，充分滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效信貸需求。二是推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本低位下行。下調(diào)政策利率、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和個(gè)人住房公積金貸款利率，有力支持降低社會(huì)綜合融資成本。強(qiáng)化貨幣政策執(zhí)行和監(jiān)督，完善利率自律管...
標(biāo)簽：中國(guó)貨幣政策貨幣貨幣政策
2025年宏觀形勢(shì)分析與2026年展望：舊動(dòng)能企穩(wěn)，新動(dòng)能崛起.pdf
- 3積分
- 2026/02/14
- 41
- 國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室
2025年宏觀形勢(shì)分析與2026年展望：舊動(dòng)能企穩(wěn)，新動(dòng)能崛起。《NIFD季報(bào)》是國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主要的集體研究成果之一，旨在定期、系統(tǒng)、全面跟蹤全球金融市場(chǎng)、全球數(shù)字資產(chǎn)、人民幣匯率、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、中國(guó)宏觀金融、宏觀杠桿率、財(cái)政運(yùn)行、金融監(jiān)管、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)金融、保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)行、機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)管理等領(lǐng)域的動(dòng)態(tài)，并對(duì)各領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行評(píng)估。其中，“全球數(shù)字資產(chǎn)”“宏觀杠桿率”報(bào)告保持季度發(fā)布（每季度結(jié)束后第二個(gè)月推出），其他領(lǐng)域報(bào)告調(diào)整為半年度發(fā)布（半年度報(bào)告于每年7月份推出，年度報(bào)告于下一年度2月份推出）。《NIFD季報(bào)》在...
標(biāo)簽：宏觀形勢(shì) 新動(dòng)能
新舊經(jīng)濟(jì)的分化與資本市場(chǎng)映射.pdf
- 4積分
- 2026/02/14
- 70
- 平安證券
新舊經(jīng)濟(jì)的分化與資本市場(chǎng)映射。引言：2025年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展“向新向優(yōu)”特征愈加鮮明，新質(zhì)生產(chǎn)力不斷培育壯大，居民多樣化品質(zhì)化消費(fèi)偏好日益凸顯。展望“十五五”，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換有望繼續(xù)加快推進(jìn)，這將映射到宏觀、中觀及資本市場(chǎng)的方方面面。因此，我們嘗試在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)跟蹤框架下增加新經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)業(yè)的跟蹤，從宏觀、中觀、市場(chǎng)三個(gè)維度評(píng)估新舊動(dòng)能發(fā)展，把握新經(jīng)濟(jì)的景氣動(dòng)態(tài)與投資機(jī)會(huì)。宏觀層面，科技含量較高的新產(chǎn)業(yè)新產(chǎn)品，其增速高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體。基于現(xiàn)有成熟的數(shù)據(jù)體系，可對(duì)比國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況。①生產(chǎn)端：景氣預(yù)期方面，高技術(shù)制造業(yè)PMI景氣預(yù)期持續(xù)強(qiáng)...
標(biāo)簽：經(jīng)濟(jì) 資本市場(chǎng) 市場(chǎng)
主權(quán)與韌性的時(shí)代——五十圖“馬”說(shuō)2025.pdf
- 5積分
- 2026/02/14
- 43
- 國(guó)聯(lián)民生證券
主權(quán)與韌性的時(shí)代——五十圖“馬”說(shuō)2025。“馬”年五十圖——主權(quán)與韌性的時(shí)代在舊秩序的裂縫中，新的格局正在重塑。我們用五十張圖表，記錄一個(gè)大國(guó)從“規(guī)模紅利”向“全球話語(yǔ)權(quán)”的轉(zhuǎn)變。2025年，宏觀重新主導(dǎo)敘事，全球的底層邏輯正從“效率至上”轉(zhuǎn)向“主權(quán)與韌性”的博弈。我們見(jiàn)證了房地產(chǎn)在陣痛中的價(jià)值筑底，那是舊增長(zhǎng)時(shí)代的落幕，也是科技、制造強(qiáng)國(guó)接棒的序曲；我們記錄了中國(guó)企業(yè)在風(fēng)浪中從“走出去&r...
標(biāo)簽：消費(fèi)
2026年美國(guó)政治、中期選舉和中美雙邊關(guān)系前瞻.pdf
- 3積分
- 2026/02/13
- 54
- 興業(yè)證券
2026年美國(guó)政治、中期選舉和中美雙邊關(guān)系前瞻。一、中期選舉的基準(zhǔn)選情為眾議院焦灼，而參議院共和黨領(lǐng)先。眾議院斱面，由于席位全部改選且當(dāng)前兩黨席位均衡，全國(guó)政治周期對(duì)其影響更大。當(dāng)前共和黨僅以220席對(duì)214席領(lǐng)先，民主黨只需凈增少數(shù)幾席卲可翻轉(zhuǎn)。而根據(jù)全國(guó)民調(diào)和歷史觃律，民主黨正處于選情的上升期。一是2025年特朗普民調(diào)支持率整體回落，事是歷史觃律顯示在野黨在中選更占優(yōu)勢(shì)。在1946年以來(lái)的19次中期選舉中，執(zhí)政黨席位凈增加的情冴只出現(xiàn)2次。參議院斱面，由于民主黨相對(duì)安全席位僅45席，而共和黨已有51席，因此參議院被翻轉(zhuǎn)的難度較高。如情景推演，民主黨需要贏下全部4個(gè)搖擺選區(qū)、且在淺紅選區(qū)中至...
標(biāo)簽：政治選舉
銀發(fā)經(jīng)濟(jì)行業(yè)專題：家庭耐用品篇——乘智能化之風(fēng)，家電家居助力養(yǎng)老護(hù)理.pdf
- 4積分
- 2026/02/13
- 76
- 國(guó)信證券
銀發(fā)經(jīng)濟(jì)行業(yè)專題：家庭耐用品篇——乘智能化之風(fēng)，家電家居助力養(yǎng)老護(hù)理。養(yǎng)老護(hù)理耐用品梳理：銀發(fā)需求增長(zhǎng)趨勢(shì)下，AI助力產(chǎn)品升級(jí)和需求擴(kuò)圍。在國(guó)內(nèi)65歲老人比例逐年提升、獨(dú)居老人和失能老人數(shù)量增長(zhǎng)的背景下，智能化的養(yǎng)老、助老設(shè)備需求逐年提升，其中代表性的二便護(hù)理機(jī)器人、陪伴機(jī)器人、家用看護(hù)設(shè)備、AI床墊等產(chǎn)品在智能化加持下功能日臻完善，有望成為新人口結(jié)構(gòu)下的潛力耐用消費(fèi)品。圍繞養(yǎng)老適老的核心需求，我們整理出生活護(hù)理、情感陪伴、健康安全三大家庭耐用品品類。家用養(yǎng)老護(hù)理細(xì)分賽道梳理：1、家用看護(hù)設(shè)備：AI助力下功能升級(jí)，養(yǎng)老生態(tài)的重要入口。跌倒是國(guó)內(nèi)65歲以上老人意外傷害的首...
標(biāo)簽：銀發(fā)經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì) 護(hù)理家電家居
宏觀深度報(bào)告：中國(guó)外貿(mào)的新特點(diǎn)與新趨勢(shì).pdf
- 3積分
- 2026/02/13
- 31
- 平安證券
宏觀深度報(bào)告：中國(guó)外貿(mào)的新特點(diǎn)與新趨勢(shì)。本文詳細(xì)回顧梳理2025年面臨特朗普2.0關(guān)稅下，中國(guó)進(jìn)出口的主要變化特點(diǎn)和增長(zhǎng)核心線索，并以此為基礎(chǔ)對(duì)2026年中國(guó)外貿(mào)走勢(shì)進(jìn)行展望。一、2025年中國(guó)出口份額保持基本穩(wěn)定，彰顯出全球競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)IMF數(shù)據(jù)，截至2025年9月，近12個(gè)月中國(guó)在全球出口中的份額為13.6%，僅較2024年下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。出口目的地的多元化有效彌補(bǔ)了對(duì)美出口下降的缺口，2025年美國(guó)市場(chǎng)占比為11.1%，較2024年下降約3.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)美出口拖累全年出口增速約2.9%。分析發(fā)現(xiàn)，1）東盟可能承接了部分中國(guó)對(duì)美國(guó)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易。2）中國(guó)香港可能包含了更多的“...
標(biāo)簽：外貿(mào)
宏觀專題報(bào)告：開(kāi)年經(jīng)濟(jì)“新變化”？.pdf
- 3積分
- 2026/02/13
- 51
- 申萬(wàn)宏源研究
宏觀專題報(bào)告：開(kāi)年經(jīng)濟(jì)“新變化”？一問(wèn)：開(kāi)年生產(chǎn)景氣有何新變化？春運(yùn)返鄉(xiāng)或有提前，可能對(duì)供給端產(chǎn)生一定壓制。1月制造業(yè)生產(chǎn)景氣大幅回落，或與春運(yùn)返鄉(xiāng)前置有關(guān)；但近兩月平均看，生產(chǎn)景氣仍延續(xù)前期的修復(fù)態(tài)勢(shì)。1月，制造業(yè)PMI回落至49.3%。由于PMI為環(huán)比指標(biāo)，2025年12月PMI沖高后，2026年1月PMI回落至50%以下為大概率事件；前期勞動(dòng)密集型行業(yè)開(kāi)工持續(xù)下行，或使春節(jié)前“返鄉(xiāng)潮”提前，拖累1月制造業(yè)景氣度。但近兩月平均看，制造業(yè)PMI仍延續(xù)前期修復(fù)態(tài)勢(shì)。微觀視角下，開(kāi)年以來(lái)開(kāi)工指標(biāo)亦維持韌性；其中，消費(fèi)鏈生產(chǎn)弱于石化鏈、冶金鏈，或也體...
標(biāo)簽：經(jīng)濟(jì)
中國(guó)人民銀行：2025年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告.pdf
- 6積分
- 2026/02/13
- 67
- 中國(guó)人民銀行
中國(guó)人民銀行：2025年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。中國(guó)人民銀行堅(jiān)持以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，堅(jiān)決落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，實(shí)施適度寬松的貨幣政策，在執(zhí)行好存量貨幣政策的基礎(chǔ)上，又推出一攬子貨幣金融政策組合，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。一是保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)。綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和信貸投放，充分滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效信貸需求。二是推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本低位下行。下調(diào)政策利率、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和個(gè)人住房公積金貸款利率，有力支持降低社會(huì)綜合融資成本。強(qiáng)化貨幣政策執(zhí)行和監(jiān)督，...
標(biāo)簽：中國(guó)貨幣政策貨幣貨幣政策
江蘇省財(cái)政廳：2026年財(cái)政金融協(xié)同政策手冊(cè).pdf
- 6積分
- 2026/02/13
- 59
- 江蘇省財(cái)政廳
江蘇省財(cái)政廳：2026年財(cái)政金融協(xié)同政策手冊(cè)。
標(biāo)簽：財(cái)政金融政策
數(shù)字素養(yǎng)對(duì)歐洲和中亞工資的影響（英譯中）.pdf
- 5積分
- 2026/02/12
- 43
- 世界銀行
數(shù)字素養(yǎng)對(duì)歐洲和中亞工資的影響（英譯中）。數(shù)字技能在勞動(dòng)市場(chǎng)中變得越來(lái)越重要，因?yàn)樗鼈冊(cè)诟鱾€(gè)領(lǐng)域的需求都在增加。本文探討了數(shù)字技能獲取的決定因素，并通過(guò)使用歐洲和亞洲中部地區(qū)的30個(gè)國(guó)家最新一期的《生活轉(zhuǎn)變調(diào)查》，估算數(shù)字技能對(duì)發(fā)展中國(guó)家工資的影響。結(jié)果顯示，數(shù)字技能的獲取與個(gè)人特征（如年齡、教育程度和性別）相關(guān)，也與家庭特征（如家庭）有關(guān)。收入、居住地以及父母的教育水平。這些差異直接轉(zhuǎn)化為勞動(dòng)力市場(chǎng)的結(jié)果：具有高級(jí)數(shù)字技能的個(gè)人，平均工資比不具備這些技能的人高出18.9%，地區(qū)間和地區(qū)內(nèi)部存在顯著異質(zhì)性。中亞、南高加索、東歐和中歐的數(shù)字技能工資溢價(jià)更高。此外，結(jié)果還顯示，大型公司為數(shù)字技能提...
標(biāo)簽：工資

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