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匯嘉時代首次覆蓋報告：新疆商業龍頭，加碼低空經濟.pdf

4積分
2026/02/14
39
東方證券

匯嘉時代首次覆蓋報告：新疆商業龍頭，加碼低空經濟。公司25載深耕購百商超業務，成為新疆地區商業龍頭。1)公司成立于2000年，深耕新疆烏魯木齊/昌吉/庫爾勒等核心城市，截至2025H1擁有5家購物中心、6家百貨及11家獨立超市，建筑總面積107萬平米。2)公司業務結構穩定，以超市、百貨為核心，2024年收入占比分別55.4/24.9%、毛利占比分別26.4/32.9%。3)公司近5年營收平穩但歸母凈利受外部環境影響有所波動，2025年前三季度營收18.68億元/+1.18%、歸母凈利0.8億元/+60.1%呈現企穩修復趨勢。4)公司響應促消費號召，加快業態調改及轉型、強化供應鏈建設，2025年...

標簽：匯嘉時代

小商品城公司研究報告：AI商業化落地加速，進口改革再造增長極.pdf

4積分
2026/02/13
57
國金證券

小商品城公司研究報告：AI商業化落地加速，進口改革再造增長極。我們認為小商品城AI+貿易服務的商業化落地有望加速。市場認為公司貿易服務業績貢獻將呈線性增長，但我們認為在六期市場及一帶一路貿易高增的催化下，貿易服務的增長曲線將更為陡峭；同時，公司進口業務的商業化服務多元，是增量業績期權。“一帶一路”與“1039”雙重β驅動，為貿易服務提供絕佳落地場景。1039即市場采購貿易模式的海關監管代碼，是一種針對中小賣家在指定市場聚集區進行出口貿易的便利監管模式。義烏1039出口額2024年達4717億元，同比增長21.5%；一帶一路進出口金額20...

標簽：小商品城商業化 AI

圣貝拉公司研究報告：全球領先的家庭護理集團，服務+零售+AI三輪驅動.pdf

4積分
2026/02/13
59
國盛證券

圣貝拉公司研究報告：全球領先的家庭護理集團，服務+零售+AI三輪驅動。圣貝拉是全球領先的家庭護理品牌集團。1）核心業務涵蓋高端月子中心、家庭護理服務和女性健康食品，并已率先拓展至新加坡、美國等全球核心城市。2）截至2025上半年全球門店達113家，品牌包括定位超高端的“圣貝拉”、關注女性心理健康的“艾嶼”以及主打年輕市場的“小貝拉”，全面覆蓋高凈值至中產客戶群體。3）公司25H1營收4.50億元，同比增長25.64%，經調整凈利潤0.39億元，同比增長126%。2024年總營收7.99億元，同比增長42.64%；其中主業月...

標簽：零售 AI 護理

珀萊雅深度報告：大單品王者，多品類新章_從海外大牌經驗看珀萊雅成長動能.pdf

5積分
2026/02/11
50
國海證券

珀萊雅深度報告：大單品王者，多品類新章_從海外大牌經驗看珀萊雅成長動能。本篇報告解決了以下核心問題:1、珀萊雅如何建立大單品戰略？2、從海外品牌大單品在國內表現看珀萊雅大單品未來成長空間？3、從大單品到多品類，珀萊雅如何邁入下一個階段？珀萊雅如何建立大單品戰略？珀萊雅大單品建立的三大核心要素為渠道、營銷與客群，公司依靠對于紅利的快速捕捉以及“早C晚A”的大單品推出實現對年輕成分黨人群的痛點滿足。泡泡面膜爆品推出前，公司抓住美護行業線上渠道興起、營銷方式轉變為KOL種草、年輕成分黨人群逐步崛起的紅利，并將紅利內化為方法論從而打造出爆品泡泡面膜。依靠建立的方法論公司逐漸確定...

標簽：珀萊雅

泡泡瑪特跟蹤系列（三）：當泡泡瑪特擠掉“泡泡”——從“超級IP確立”走向“全球長青”.pdf

5積分
2026/02/10
73
國聯民生證券

泡泡瑪特跟蹤系列（三）：當泡泡瑪特擠掉“泡泡”——從“超級IP確立”走向“全球長青”。站在2026年的新起點，市場對泡泡瑪特的認知正在發生質的躍遷，從“盲盒公司”到“潮玩公司”，再到如今的“全球化IP全產業鏈集團”。本篇報告旨在回答市場關于IP生命周期延展、北美市場“深水區”突圍、以及估值體系切換的核心關切。Q1：Labubu的強勁增長是否具備持續性？什么是健康的增長？Labubu的強勁增長具備可持續性，...

標簽：泡泡瑪特 IP

匯嘉時代公司研究報告：新疆零售龍頭，創新轉型價值重估.pdf

3積分
2026/02/10
69
國盛證券

匯嘉時代公司研究報告：新疆零售龍頭，創新轉型價值重估。我們認為，匯嘉時代的核心競爭優勢在于其密集的門店網絡、深入的本土市場洞察以及多業態協同效應。這些優勢使其在新疆地區形成了顯著的規模效應和品牌壁壘。公司積極推動超市調改和購物中心業態升級，創新性地探索“低空經濟+消費”新場景，有望打開第二增長曲線。新疆零售龍頭，多業態協同發展。公司成立于2000年，2016年上市，深耕新疆市場二十余年，涵蓋購物中心、傳統百貨、超市等業態。截至2025Q3末，公司在新疆地區擁有6家百貨商場、5家購物中心及10家獨立超市，受托管理2家購物中心和1家百貨商場，建筑總面積達106萬余平方米。2...

標簽：匯嘉時代零售

中國中免公司深度分析：市場競爭加劇，中國運營商的二次進化.pdf

3積分
2026/02/09
63
中原證券

中國中免公司深度分析：市場競爭加劇，中國運營商的二次進化。就自身歷史而言，中國中免從一家執行外匯管理任務的政策性公司，最終成長為利用國內大市場政策紅利改變全球行業格局的商業巨頭，其發展路徑在全球免稅業中具有不可復制的獨特性。就經營戰略而言，免稅經營可劃分為全球擴張驅動型、本土深耕型以及二者兼具型。中免的門店主要聚焦在中國本土，目前仍處于全球擴張的初級階段。就規模而言，2023年免稅商品銷售額口徑下中國中免全球排名第二。中國中免享有高利潤率的核心在于它是一家掌握稀缺牌照和渠道資源的特許運營商，而非單純的旅游零售商。我們從市場性質、特許經營費、客戶結構、渠道組合與政策目標等維度來闡述了中國中免的盈...

標簽：中國中免

樂舒適公司研究報告：非洲衛品領先者，享受新興市場成長紅利.pdf

3積分
2026/02/06
57
國投證券國際

樂舒適公司研究報告：非洲衛品領先者，享受新興市場成長紅利。專注新興市場的跨國衛生用品公司，銷售網絡布局廣泛。樂舒適是一家跨國衛生用品公司，專注于非洲、拉美、中亞等新興市場，旗下有多個品牌，分別是Softcare、Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer。公司以核心品牌Softcare為根基，在嬰兒紙尿褲產品的基礎上，持續擴大衛生用品的產品組合，并通過實行多品牌發展策略，來滿足和覆蓋更多消費者的需求。公司建立了廣泛的銷售網絡，遍及非洲、拉美和中亞30多個國家，截至2025年4月30日，公司在12個國家設立了18個銷售分支機構，以及涵蓋合計超過2,800家批發商、經銷商、商超和...

標簽：非洲

林清軒公司研究報告：快速成長的以油養膚高端國貨品牌.pdf

5積分
2026/02/06
55
華泰證券

林清軒公司研究報告：快速成長的以油養膚高端國貨品牌。以油養膚：從小品類到大市場過往“以油養膚”市場受限于膚感及使用場景限制/品牌商市場教育不足/消費者認知不足等市場規模有限（24年面部精華油規模53億元/滲透率1.1%，CIC）。我們認為以下因素正驅動其滲透率快速提升：1）產品端：技術創新拓寬應用邊界；2）品牌商：加碼產品布局，社媒加速市場教育；3）消費端：皮膚屏障修護意識升級。油類產品的常用核心成分植物油作為“純凈美妝”代表，兼具天然安全性與品牌敘事潛力。其中，高山紅山茶油作為中國本土最具代表性的成分之一，功效優勢與深厚東方文化底蘊兼備。林清軒...

標簽：林清軒國貨

樂舒適公司首次覆蓋報告：本土化能力優異非洲衛品龍頭走向全球化星辰大海.pdf

4積分
2026/02/04
64
開源證券

樂舒適公司首次覆蓋報告：本土化能力優異非洲衛品龍頭走向全球化星辰大海。產品：多品牌分層矩陣精準卡位，多SKU全場景覆蓋+本土化產品筑壁壘嬰兒護理領域，樂舒適紙尿褲布局Softcare、Maya等四大品牌及多條差異化子產品線，2025年4月，SKU達263個；女性護理賽道，樂舒適衛生巾打造Softcare、Veesper、Clincleer三大品牌矩陣，SKU為44個，適配多元經期需求。針對非洲本地需求開發差異化產品，滿足非洲本土消費者實際需求，公司穩居非洲嬰兒紙尿褲、衛生巾市場銷量市占率第一，且增速領先競爭對手。生產與渠道能力：本土化產能降成本+提效率，深耕深度分銷網絡行業領先生產端：本土化產...

標簽：非洲

長白山公司研究報告：得天獨厚的自然資源，交通改善及定增落地有望打開業績空間.pdf

3積分
2026/02/04
62
華源證券

長白山公司研究報告：得天獨厚的自然資源，交通改善及定增落地有望打開業績空間。自然資源得天獨厚；國資控股，股權結構穩定。長白山是松花江、鴨綠江、圖們江的“三江之源”，擁有歐亞大陸北半部最為完整的森林生態系統和生物多樣性系統，是聯合國“人與生物圈”自然保留地和首批國家級自然保護區，被譽為全球的“天然博物館”和“物種基因庫”。公司擁有長白山北、西、南景區交通運營線路的獨家經營權、長白山聚龍火山溫泉獨家運營權，并通過多年的景區運營實踐建立了一套完善的山地景區管理、雪場經營管理標準體系。長白山前三大股東分別為...

標簽：長白山

樂舒適公司研究報告：扎根非洲，揚帆新興.pdf

3積分
2026/02/04
52
平安證券

樂舒適公司研究報告：扎根非洲，揚帆新興。樂舒適：跨國衛生用品公司，非洲紙尿褲和衛生巾市場銷量均第一。樂舒適是專注于非洲、拉丁美洲、中亞等新興國家市場的跨國衛生用品公司，自2009年起，公司在加納推出嬰兒紙尿褲，并逐漸發展成目前集開發、制造及銷售嬰兒及女性衛生用品一體的業務模式。根據弗若斯特沙利文的數據，按2024年銷量計算，樂舒適在非洲嬰兒紙尿褲市場和衛生巾市場均排名第一，市場份額分別為20.3%及15.6%。非洲市場：人口、經濟持續增長，衛生用品規模增長空間較大。根據非洲開發銀行集團發布的《2025年非洲宏觀經濟表現與前景（MEO）報告要點》：預計2025年非洲實際GDP增長率將提升0.9個...

標簽：非洲

若羽臣公司深度研究：品牌運營商轉型品牌商初見成效，自有品牌后續持續發力.pdf

3積分
2026/02/03
85
國海證券

若羽臣公司深度研究：品牌運營商轉型品牌商初見成效，自有品牌后續持續發力。代運營向品牌商轉型初見成效，業績近年來持續高增。公司創立于2011年，在母嬰、保健品、個護家清、食品飲料等領域具有多年的電商運營經驗。2020年積極布局自有品牌業務，僅用兩年時間就取得顯著成效，2016-2024年公司收入CAGR達到21.45%，公司近期發布2025年業績預增公告，預計2025年歸母凈利潤為1.76-2.00億元，同比增加66.61%-89.33%，自有品牌及品牌管理雙輪發力驅動公司業績持續高增。多年深耕細作成為業內知名代運營，助力全球多家客戶實現品牌管理。公司經過對代運營業務多年深耕細作，已經快速成長為...

標簽：若羽臣運營商品牌運營

永輝超市深度報告：回歸產品本質，啟航品質新程.pdf

4積分
2026/01/30
110
長江證券

永輝超市深度報告：回歸產品本質，啟航品質新程。超市行業：穿越階段挑戰，前景逐漸明朗2020-2025年，超市行業受制于需求平淡和競爭加劇，收入呈現下滑，同時由于低利潤率和費用剛性的業態特征，企業盈利承壓，當前處于減虧階段，核心矛盾或在于提振收入。但也可以看到，線上實物零售的滲透率穩定在25%-30%之間；2021-2025年百城商鋪租金水平或已下降超20%；2024年超市平均店效為2777萬元，平均人效為125萬元，分別是2002年的2.2倍、2.9倍，線上占比企穩、商鋪租金下降、企業經營能力增強，行業或進入高質量發展階段。永輝復盤：行業龍頭，底蘊深厚永輝超市是本土大賣場龍頭企業，深度參與了2...

標簽：永輝超市超市

布魯可公司研究報告：國產拼搭玩具龍頭地位穩固，新IP及海外市場拓展值得期待.pdf

4積分
2026/01/29
84
國元國際

布魯可公司研究報告：國產拼搭玩具龍頭地位穩固，新IP及海外市場拓展值得期待。公司擁有深度下沉的行業標桿級立體渠道體系：公司構建了堪稱行業標桿的、深度下沉且高效可控的立體渠道體系，線下網點超14萬個，經銷商網絡在三年內實現數量級增長，已全面滲透至三線及以下城市，形成了強大的市場覆蓋與觸達能力，同時經銷商網絡已經高效地覆蓋了中國所有一線和二線城市，并在三線及以下城市的覆蓋率超過80%，形成強大的品牌銷售矩陣，能夠持續不斷地對潛在消費者進行潛移默化影響。另外公司渠道類型上是多樣且立體的模式，既包括了如玩具反斗城、孩子王、酷樂潮玩、沃爾瑪等全國性大型商超和連鎖渠道，同時也涵蓋了大量的專業玩具店、文具店...

標簽： IP