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鳴鳴很忙公司研究報(bào)告：休閑食飲連鎖頭部企業(yè)，雙品牌協(xié)同啟成長新篇.pdf

4積分
2026/02/13
46
申萬宏源研究

鳴鳴很忙公司研究報(bào)告：休閑食飲連鎖頭部企業(yè)，雙品牌協(xié)同啟成長新篇。鳴鳴很忙：領(lǐng)先的休閑食品飲料連鎖零售商、量販零食領(lǐng)頭羊。公司擁有零食很忙、趙一鳴零食兩大主力品牌。截至2025Q3共有19517家門店，覆蓋28個(gè)省份；其中59%位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)，下沉市場覆蓋1341個(gè)縣。當(dāng)前公司在庫SKU達(dá)3997個(gè)，2025Q1-Q3GMV總額660.6億元，位居休閑食品飲料連鎖零售商第一名。休閑食品飲料零售：總量空間擴(kuò)容，下沉市場滲透提速。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2019-2024年休閑食品飲料零售市場規(guī)模從2.9萬億元增長至3.7萬億元，CAGR5.5%；未來行業(yè)預(yù)計(jì)將延續(xù)擴(kuò)張趨勢，2029年有望達(dá)4.9...

標(biāo)簽：連鎖

瑞幸咖啡公司研究報(bào)告：幸運(yùn)在握，全球擴(kuò)張.pdf

3積分
2026/02/11
70
申萬宏源研究

瑞幸咖啡公司研究報(bào)告：幸運(yùn)在握，全球擴(kuò)張。瑞幸咖啡成立于2017年，借助移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術(shù)的新零售模式，為消費(fèi)者提供高品質(zhì)、高性價(jià)比、高便利性的咖啡。2020年，公司從納斯達(dá)克退市并轉(zhuǎn)入粉單市場，此后通過調(diào)整董事會(huì)及高級管理層人員組成、與SEC和境外股東達(dá)成和解、優(yōu)化治理層架構(gòu)等，徹底與歷史問題切割。2021年，公司推出爆款產(chǎn)品生椰拿鐵；1Q22首次實(shí)現(xiàn)季度經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)正。以2023年的終端零售額計(jì)算，是中國第一大現(xiàn)磨咖啡企業(yè)，市占率約21.8%。我們長期看好公司所處咖啡賽道的滲透空間、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、規(guī)模優(yōu)勢及全球化潛在布局。研發(fā)體系專業(yè)高效，打造多款標(biāo)桿產(chǎn)品。截至2024年底，瑞幸研發(fā)中心...

標(biāo)簽：瑞幸咖啡咖啡

H&H國際控股公司研究報(bào)告：全家營養(yǎng)龍頭，開啟向上周期.pdf

4積分
2026/02/11
44
國盛證券

H&H國際控股公司研究報(bào)告：全家營養(yǎng)龍頭，開啟向上周期。H&H國際控股：全家庭營養(yǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，基本面拐點(diǎn)向上。1999年公司前身合生元成立，打造益生菌大單品；2008年奶粉上市后憑“法國進(jìn)口”定位高速成長，2007-2013年收入/凈利潤復(fù)合增速70.1%/89.9%。此后公司開啟并購擴(kuò)張之路，2016年收購澳洲保健品品牌Swisse、2020年收購美國寵物食品品牌Solidgold、2021年收購美國寵物補(bǔ)充品品牌ZestyPaws，完成全家庭營養(yǎng)布局，2013-2020年收入/凈利潤復(fù)合增速13.7%/4.8%。2021年后公司因奶粉業(yè)務(wù)承壓、債務(wù)負(fù)擔(dān)加...

標(biāo)簽： H&H國際控股

山西汾酒公司研究報(bào)告：全國化2.0深度扎根，均衡發(fā)力空間廣闊.pdf

4積分
2026/02/10
61
東吳證券

山西汾酒公司研究報(bào)告：全國化2.0深度扎根，均衡發(fā)力空間廣闊。清香汾酒“三分天下”，全國化擴(kuò)張勢穩(wěn)力強(qiáng)。汾酒品牌復(fù)興引領(lǐng)的清香全國化浪潮，勢能不減，我們認(rèn)為汾酒清香型份額增長空間仍然廣闊。醬香、清香二者都有強(qiáng)功能性的消費(fèi)受眾（清香型慢醉快醒酒味輕更適合自飲及工作招待，醬香型口感層次豐富更適合飲酒老饕），并且清香型在年輕化群體（白酒增量客群）中享有口味認(rèn)可優(yōu)勢。對標(biāo)醬酒份額，我們看好汾酒引領(lǐng)的清香銷售份額仍有較大提升空間，靜態(tài)測算白酒主銷省份的清香規(guī)模仍有200+億提升空間，汾酒產(chǎn)品周期仍處于較強(qiáng)勢的成長階段，特別在次高端價(jià)格帶，有望實(shí)現(xiàn)“三分天下&rdquo...

標(biāo)簽：山西汾酒酒

遇見小面投資價(jià)值分析報(bào)告：川渝風(fēng)味面館龍頭，加速全國布局.pdf

4積分
2026/02/10
50
光大證券

遇見小面投資價(jià)值分析報(bào)告：川渝風(fēng)味面館龍頭，加速全國布局。中國川渝風(fēng)味面館第一，直營/特許經(jīng)營并行。遇見小面采用直營+特許經(jīng)營模式，是中國川渝風(fēng)味面館領(lǐng)先者。2014年創(chuàng)立，2024年成為中國第一大川渝風(fēng)味面館，2025年于港股上市。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)控股，管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富。近年通過降價(jià)擴(kuò)量，收入持續(xù)增長且扭虧為盈，原材料成本控制成效突出，雖面臨門店擴(kuò)張帶來的單店效率波動(dòng)及高負(fù)債、高租金壓力，但憑借成熟團(tuán)隊(duì)與規(guī)模優(yōu)勢，未來有望通過優(yōu)化運(yùn)營進(jìn)一步釋放盈利潛力。川渝風(fēng)味面館受歡迎程度高，行業(yè)洗盤后重啟擴(kuò)張。中式面館行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，川渝風(fēng)味受歡迎度持續(xù)上升，連鎖化趨勢明顯，下沉市場成增量主戰(zhàn)場。行業(yè)競爭高度...

標(biāo)簽：遇見小面

茶百道公司研究報(bào)告：聚焦好茶與新鮮，經(jīng)營持續(xù)改善.pdf

4積分
2026/02/09
63
廣發(fā)證券

茶百道公司研究報(bào)告：聚焦好茶與新鮮，經(jīng)營持續(xù)改善。現(xiàn)制茶飲頭部品牌，經(jīng)營調(diào)整逐步顯效。茶百道2008年成立，是中價(jià)現(xiàn)制茶飲龍頭，23年GMV達(dá)169億元，在中國現(xiàn)制茶飲市場排名第三（中價(jià)第二），市占率8.0%；截至25H1全國門店數(shù)8444家。24年受外部環(huán)境影響，公司業(yè)績有所下滑，25H1隨著公司經(jīng)營調(diào)整顯效、疊加平臺補(bǔ)貼帶動(dòng)行業(yè)景氣，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績有望筑底反轉(zhuǎn)。產(chǎn)品創(chuàng)新能力較強(qiáng)，爆款產(chǎn)品頻出。研發(fā)團(tuán)隊(duì)以需求為導(dǎo)向驅(qū)動(dòng)研發(fā)，已建立從洞察、產(chǎn)品開發(fā)、到供應(yīng)鏈響應(yīng)的完善流程。公司產(chǎn)品矩陣豐富，經(jīng)典產(chǎn)品構(gòu)建基本盤的基礎(chǔ)上，25年以來上新明顯加快、爆品頻出，同時(shí)在主品牌菜單中上線咖啡品類，預(yù)計(jì)有望...

標(biāo)簽：茶

新乳業(yè)公司研究報(bào)告：做強(qiáng)低溫戰(zhàn)略引領(lǐng)，盈利水平有望穩(wěn)步提升.pdf

3積分
2026/02/09
52
華源證券

新乳業(yè)公司研究報(bào)告：做強(qiáng)低溫戰(zhàn)略引領(lǐng)，盈利水平有望穩(wěn)步提升。新乳業(yè)通過多輪并購實(shí)現(xiàn)全國化布局與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。新乳業(yè)自2002年進(jìn)入乳業(yè)市場以來，通過多輪并購構(gòu)建了多品牌、多基地的全國化產(chǎn)業(yè)版圖。第一階段（2002-2009年）快速擴(kuò)張，形成12家乳業(yè)事業(yè)群；第二階段（2010-2018年）穩(wěn)健整合，提升子品牌盈利能力；第三階段（2019年至今）填補(bǔ)市場空白，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。這種并購策略不僅實(shí)現(xiàn)了區(qū)域擴(kuò)張，還通過保留子品牌和優(yōu)化管理，提升了整體運(yùn)營效率，為公司未來的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。新乳業(yè)在低溫奶市場占據(jù)優(yōu)勢，未來增長潛力大。新乳業(yè)在低溫奶市場具有顯著優(yōu)勢，其奶源地與冷鏈運(yùn)輸體系與行業(yè)巨頭形成...

標(biāo)簽：乳業(yè) 新乳業(yè)

巴比食品公司研究報(bào)告：八問巴比新店型——仍低的估值，快速拓店期即將開始.pdf

3積分
2026/02/05
84
湘財(cái)證券

巴比食品公司研究報(bào)告：八問巴比新店型——仍低的估值，快速拓店期即將開始。公司核心邏輯公司核心邏輯在于以“手工小籠包”新店型作為增長引擎，通過產(chǎn)品與模型升級實(shí)現(xiàn)從下沉市場向社區(qū)與主流消費(fèi)場景的滲透，新模型在客單價(jià)與日營收端均顯著優(yōu)于傳統(tǒng)店型，且已在多區(qū)域完成樣板驗(yàn)證，具備較強(qiáng)可復(fù)制性；在此基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)門店通過翻修、外賣與數(shù)字化等手段穩(wěn)住基本盤，為擴(kuò)張?zhí)峁┈F(xiàn)金流與組織支撐；同時(shí)，公司已培育出以團(tuán)餐（B端）為代表的第二增長曲線，收入占比持續(xù)提升，依托中央工廠與供應(yīng)鏈體系強(qiáng)化性價(jià)比優(yōu)勢；擴(kuò)張層面通過并購與區(qū)域品牌整合加速進(jìn)入新市場、提升市占率，并配合加盟...

標(biāo)簽：巴比食品食品

安琪酵母深度研究報(bào)告：從盈利彈性到質(zhì)量成長——再論成本周期與五年新藍(lán)圖.pdf

5積分
2026/02/04
83
華創(chuàng)證券

安琪酵母深度研究報(bào)告：從盈利彈性到質(zhì)量成長——再論成本周期與五年新藍(lán)圖。引言：我們在25年4月發(fā)布深度報(bào)告《安琪酵母：盈利開啟新周期，全球領(lǐng)航新征程》，而后海外高增、盈利上行、酵母蛋白商業(yè)化加速三大邏輯持續(xù)驗(yàn)證。焦點(diǎn)一：如何理解當(dāng)前糖蜜價(jià)格大幅超預(yù)期下行？供給過剩為基，節(jié)奏錯(cuò)配催化，且26/27榨季價(jià)格有望維持相對低位。榨季初市場預(yù)期25/26榨季糖蜜價(jià)格降至1000元/噸，但當(dāng)前價(jià)格已至700元左右，跌幅遠(yuǎn)超預(yù)期。我們認(rèn)為：糖蜜價(jià)格下跌的核心，在于25/26榨季初供過于求形勢加劇，且26/27年供需寬松格局有望延續(xù)。復(fù)盤來看，供給端，23/24起進(jìn)入食糖擴(kuò)產(chǎn)周期，23...

標(biāo)簽：安琪酵母酵母

鳴鳴很忙公司研究報(bào)告：立量販潮頭，盈利和業(yè)態(tài)持續(xù)進(jìn)階.pdf

4積分
2026/02/04
71
東吳證券

鳴鳴很忙公司研究報(bào)告：立量販潮頭，盈利和業(yè)態(tài)持續(xù)進(jìn)階。零食量販高景氣，公司龍頭地位確立。1）消費(fèi)需求務(wù)實(shí)，上游產(chǎn)能充裕，傳統(tǒng)零售低迷，折扣業(yè)態(tài)應(yīng)運(yùn)而生，通過縮減流通環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)價(jià)格優(yōu)勢。零食量販門店高周轉(zhuǎn)、高標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)吸引加盟積極參與，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。行業(yè)市場規(guī)模從2019年73億元快速增長至2024年1297億元，5年間CAGR達(dá)到77.8%，增速領(lǐng)跑硬折扣零售細(xì)分賽道。2）行業(yè)已形成高度集中的雙寡頭競爭格局。按照GMV計(jì)算，2024年公司與萬辰集團(tuán)合計(jì)占據(jù)零食量販行業(yè)約75.6%市場份額，門店數(shù)量合計(jì)占比達(dá)到75.2%，市場頭部集聚效應(yīng)顯著，行業(yè)進(jìn)入壁壘提高。規(guī)模驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長，盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化...

標(biāo)簽：鳴鳴很忙

技源集團(tuán)公司研究報(bào)告：HMB領(lǐng)跑全球，精準(zhǔn)營養(yǎng)揚(yáng)帆起航.pdf

3積分
2026/02/04
67
東吳證券

技源集團(tuán)公司研究報(bào)告：HMB領(lǐng)跑全球，精準(zhǔn)營養(yǎng)揚(yáng)帆起航。砥礪卅載，技源已成為行業(yè)創(chuàng)新引領(lǐng)者。技源集團(tuán)主營保健品原料及制劑，公司控股股東為TSIHK，實(shí)控人為周京石、龍玲夫婦。公司具備強(qiáng)研發(fā)背景，董事長周京石曾任職安利、雅芳，擔(dān)任研發(fā)中心科學(xué)家、高級科學(xué)家；總經(jīng)理龍玲長期從事化學(xué)合成制備領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化研究，為公司多項(xiàng)核心專利的發(fā)明人。2024年公司收入/歸母凈利潤為10/1.75億元，2019-2024年CAGR分別為10%/25%。2024年?duì)I養(yǎng)原料與制劑產(chǎn)品收入占比分別為65%/35%。公司未來將繼續(xù)發(fā)力精準(zhǔn)營養(yǎng)，以期打通產(chǎn)業(yè)鏈上中游。公司營養(yǎng)原料產(chǎn)品主要有HMB、氨基葡萄糖和硫酸軟骨素，20...

標(biāo)簽：技源集團(tuán)

伊利股份公司研究報(bào)告：大象起舞再上新征程.pdf

5積分
2026/02/04
89
華泰證券

伊利股份公司研究報(bào)告：大象起舞再上新征程。顧往昔之路：多年深耕鑄就全球乳業(yè)龍頭，護(hù)城河深厚公司競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在：1）產(chǎn)品端：成功打造出安慕希/金典等多個(gè)百億級單品，產(chǎn)品力出色；2）供應(yīng)鏈端：對上游奶源的深度掌控+中游智能工廠的精益生產(chǎn)+下游分銷體系的精耕細(xì)作共筑高韌性&高效率并存的供應(yīng)鏈體系；3）渠道&營銷端：持續(xù)進(jìn)行渠道深耕和多元營銷。21年以來，伴隨奶價(jià)下行，乳制品行業(yè)階段性承壓，公司通過精細(xì)化的品類布局與多元化的渠道拓展積極蓄勢，鞏固液奶業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上儲(chǔ)備多元化業(yè)務(wù)。望來日之途—收入端：強(qiáng)化多元業(yè)務(wù)布局，全乳龍頭指日可期雀巢的核心優(yōu)勢在于從品類/地域拓展決策&md...

標(biāo)簽：伊利股份

安井食品深度報(bào)告（一）：以規(guī)模+效率為基，邁向品牌化道路.pdf

4積分
2026/02/04
74
財(cái)信證券

安井食品深度報(bào)告（一）：以規(guī)模+效率為基，邁向品牌化道路?？臻g格局：我國速凍食品行業(yè)短期筑底、長期滲透，仍有集中空間。2024年速凍食品行業(yè)收入規(guī)模2212億元，2019-2024年CAGR為11.8%，2024年同比增長1.6%，受消費(fèi)環(huán)境影響增速有所放緩。我國速凍食品行業(yè)細(xì)分賽道所處階段分化，其中速凍調(diào)理制品、速凍面米制品市場已進(jìn)入成熟期，而速凍菜肴細(xì)分市場則保持快速增長。長期來看，我國人均速凍食品消費(fèi)量僅10.0公斤，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)市場（美國62.2公斤、英國45.9公斤及日本25.3公斤），餐飲端的降本提效、家庭端的便捷化需求，構(gòu)成行業(yè)長期滲透的基本支撐。安井在國內(nèi)速凍食品行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先地...

標(biāo)簽：安井食品食品

百勝中國首次覆蓋報(bào)告：長期主義穿越周期，創(chuàng)新提效強(qiáng)化競爭.pdf

4積分
2026/02/03
70
西部證券

百勝中國首次覆蓋報(bào)告：長期主義穿越周期，創(chuàng)新提效強(qiáng)化競爭。西式快餐行業(yè)擴(kuò)容領(lǐng)跑，頭部集中優(yōu)勢穩(wěn)固1）2025年西式快餐市場規(guī)模預(yù)計(jì)突破3000億元，同增10.3%，增速領(lǐng)跑小吃快餐細(xì)分賽道，漢堡品類占據(jù)70.6%市場份額，賽道結(jié)構(gòu)集中。2）市場集中度高，2024年CR5占比44%，其中百勝中國以27.5%穩(wěn)居第一。品質(zhì)穩(wěn)定品牌常青，堅(jiān)持高股東回報(bào)1）門店規(guī)模大滲透率高且閉店率低，2025Q3末公司總門店數(shù)達(dá)17514家，2014-2024CAGR為9%。2）產(chǎn)品本地化創(chuàng)新能力強(qiáng)疊加強(qiáng)品牌力，2025Q3會(huì)員數(shù)量達(dá)5.75億，會(huì)員銷售占比達(dá)57%。3）成熟供應(yīng)鏈體系與門店管理能力支撐單店健康盈利...

標(biāo)簽：百勝中國

西麥?zhǔn)称飞疃葓?bào)告：如日方升，麥秀兩岐.pdf

4積分
2026/02/03
94
長江證券

西麥?zhǔn)称飞疃葓?bào)告：如日方升，麥秀兩岐。從田園到餐桌，成就燕麥龍頭西麥為典型“小池塘養(yǎng)大魚”的公司，三十余年深耕規(guī)模約100億元的燕麥賽道，逐步從區(qū)域品牌走向行業(yè)龍頭。1994-2021年公司專注燕麥基本盤，通過渠道下沉、擁抱新渠道、發(fā)展電商等策略，反超桂格成為行業(yè)龍頭。2022年公司開啟大健康業(yè)務(wù)，2024年公司發(fā)展三十周年戰(zhàn)略，正式將燕麥谷物和大健康并列為兩大主導(dǎo)業(yè)務(wù)，開始公司轉(zhuǎn)型之路。西麥為典型的家族控股企業(yè)，股權(quán)集中且穩(wěn)定，2014-2024年公司收入從5.42億元增長至18.96億元，CAGR為13.34%，保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。燕麥業(yè)務(wù)：豐富產(chǎn)品矩陣，擁抱新興渠道...

標(biāo)簽：西麥?zhǔn)称?/a> 食品