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桂冠電力：大唐集團(tuán)旗下水電平臺(tái)，業(yè)績(jī)彈性與分紅提升可期.pdf

4積分
2026/01/05
118
銀河證券

桂冠電力：大唐集團(tuán)旗下水電平臺(tái)，業(yè)績(jī)彈性與分紅提升可期。大唐旗下水電平臺(tái)，盈利&分紅優(yōu)勢(shì)兼具。公司控股股東為中國(guó)大唐集團(tuán)，實(shí)控人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。公司定位于大唐集團(tuán)以廣西區(qū)域?yàn)橹鞯木硟?nèi)水電資源整合平臺(tái)。截至24年末，累計(jì)裝機(jī)1390.13萬(wàn)千瓦，其中水電、火電、風(fēng)電、光伏分別為1024.04、133、87.25、145.84萬(wàn)千瓦。公司水電核心資產(chǎn)為位于紅水河流域的6座梯級(jí)電站，占水電整體裝機(jī)的83%。水電作為公司第一大收入和利潤(rùn)來源，正常年份收入貢獻(xiàn)度超70%、毛利貢獻(xiàn)度超85%。盡管公司盈利能力隨來水波動(dòng)（20-24年ROE在6.59%-17.98%），但橫向?qū)Ρ葋砜炊鄶?shù)年份仍處于可...

標(biāo)簽：桂冠電力電力水電

粵海投資研究報(bào)告：稀缺對(duì)港供水廣東國(guó)企，穩(wěn)步邁進(jìn)現(xiàn)金時(shí)代.pdf

5積分
2025/04/10
209
廣發(fā)證券

粵海投資研究報(bào)告：稀缺對(duì)港供水廣東國(guó)企，穩(wěn)步邁進(jìn)現(xiàn)金時(shí)代。廣東省國(guó)資平臺(tái)，剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)、專注水務(wù)主業(yè)。公司為廣東省屬水務(wù)企業(yè)，此外亦布局物業(yè)投資及發(fā)展、百貨營(yíng)運(yùn)、酒店持有經(jīng)營(yíng)及管理、發(fā)電、道路橋梁五大板塊，其中物業(yè)板塊下屬上市公司粵海置地已在2025年1月通過特殊分紅形式剝離，后續(xù)公司將專注水務(wù)主業(yè)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流將顯著改善。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收185億港元（同比-24%）、歸母凈利潤(rùn)31.42億港元（同比+0.6%），持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)41.03億港元，2024年底83.8%應(yīng)收賬款賬齡在1年以內(nèi)。手握對(duì)港供水項(xiàng)目東深供水和優(yōu)質(zhì)區(qū)位水務(wù)資產(chǎn)，自由現(xiàn)金流充足。公司核心資產(chǎn)為東深供水項(xiàng)目...

標(biāo)簽：粵海投資對(duì)港供水

中山公用研究報(bào)告：攻守兼?zhèn)涞闹槿枪檬聵I(yè)平臺(tái)，長(zhǎng)期破凈估值有望修復(fù).pdf

5積分
2025/03/04
276
國(guó)信證券

中山公用研究報(bào)告：攻守兼?zhèn)涞闹槿枪檬聵I(yè)平臺(tái)，長(zhǎng)期破凈估值有望修復(fù)。公司為珠三角區(qū)域綜合公用事業(yè)平臺(tái)。公司2000年借殼佛山興華上市，2007年換股吸收合并控股股東公用集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)二次重組進(jìn)軍水務(wù)行業(yè)。此后公司依靠并購(gòu)陸續(xù)進(jìn)軍固廢、環(huán)衛(wèi)等行業(yè)。公司目前擁有供水產(chǎn)能276萬(wàn)噸/日，污水處理產(chǎn)能75萬(wàn)噸/日，分別占據(jù)中山市80%和36%的市場(chǎng)。此外公司還是廣發(fā)證券的第三大股東，持有廣發(fā)證券A+H10.55%股權(quán)。穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)+分紅提供安全墊。中山市是全國(guó)僅有的5個(gè)不設(shè)區(qū)縣的地級(jí)市，人口和GDP的穩(wěn)健增長(zhǎng)為主營(yíng)業(yè)務(wù)為中山市本地公用事業(yè)服務(wù)的中山公用的發(fā)展提供了強(qiáng)力支撐。公司水務(wù)業(yè)務(wù)在中山市具有一定區(qū)域壟...

標(biāo)簽：中山公用公用事業(yè)

中國(guó)燃?xì)庋芯繄?bào)告：結(jié)構(gòu)優(yōu)化開新局，股息價(jià)值正當(dāng)時(shí).pdf

5積分
2025/02/24
352
國(guó)泰君安證券

中國(guó)燃?xì)庋芯繄?bào)告：結(jié)構(gòu)優(yōu)化開新局，股息價(jià)值正當(dāng)時(shí)。自由現(xiàn)金流改善，股息價(jià)值凸顯。市場(chǎng)認(rèn)為：公司盈利持續(xù)承壓，DPS存在下行壓力。我們認(rèn)為：公司盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定性有望提升；毛差改善、化債推進(jìn)助力經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流增長(zhǎng)；疊加資本開支放緩，自由現(xiàn)金流有望改善，DPS有望維持0.50元，我們測(cè)算當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)FY25E股息率7.5%，彰顯高股息吸引力。與眾不同的信息與邏輯：1）毛差有望改善，盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中：a）天然氣銷售業(yè)務(wù)：順價(jià)疊加降本，零售氣毛差有望改善；b）增值服務(wù)業(yè)務(wù)：FY24以來經(jīng)營(yíng)溢利重回上行區(qū)間；c）接駁業(yè)務(wù)：量跌價(jià)穩(wěn)，后續(xù)接駁仍有空間；隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，燃?xì)饨玉g（僅...

標(biāo)簽：中國(guó)燃?xì)?/a> 燃?xì)?/a>

中國(guó)核建研究報(bào)告：核電建設(shè)國(guó)之重器，核心受益行業(yè)景氣周期.pdf

5積分
2025/02/06
299
國(guó)盛證券

中國(guó)核建研究報(bào)告：核電建設(shè)國(guó)之重器，核心受益行業(yè)景氣周期。核電工程建設(shè)主力軍，縱向深耕建筑工程價(jià)值鏈。公司背靠中核集團(tuán)，是我國(guó)核電工程建設(shè)領(lǐng)域歷史最久、規(guī)模最大、專業(yè)一體化程度最高的企業(yè)，自1985年承建秦山核電以來，承建了我國(guó)全部在役核電機(jī)組的核島工程，是全球唯一一家連續(xù)39年不間斷從事核電建造的領(lǐng)先企業(yè)，代表著我國(guó)核電工程建造的最高水平。同時(shí)公司涉足工業(yè)與民用工程，目前已形成以核電工程建設(shè)為立足之本，縱向深耕建筑工程價(jià)值鏈的業(yè)務(wù)布局。公司2016年上市至2023年收入/歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為14.8%/14.5%，營(yíng)收業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，近年來受益高毛利核電業(yè)務(wù)占比提升，利潤(rùn)率穩(wěn)步提高。核電工...

標(biāo)簽：中國(guó)核建核電建設(shè)

龍?jiān)措娏ρ芯繄?bào)告：何以龍?jiān)矗劝l(fā)優(yōu)勢(shì)與級(jí)差地租.pdf

5積分
2025/02/05
361
華源證券

龍?jiān)措娏ρ芯繄?bào)告：何以龍?jiān)矗劝l(fā)優(yōu)勢(shì)與級(jí)差地租。我們?cè)?024年10月18日發(fā)布的報(bào)告《綠電行業(yè)暨新型電力系統(tǒng)系列深度報(bào)告一：利多因素量變引發(fā)質(zhì)變，看多綠電板塊》中，對(duì)我國(guó)綠電板塊的股價(jià)歷史、當(dāng)前困境以及邊際變化進(jìn)行了闡述。行業(yè)投資回歸理性，補(bǔ)貼拖欠緩解、政策性電價(jià)保護(hù)、碳市場(chǎng)和綠電綠證進(jìn)展等都有望成為行業(yè)性利好，任一利好的出現(xiàn)都將惠及綠電板塊的每一個(gè)公司，而本文則試圖在行業(yè)beta之外，尋找個(gè)股層面的alpha。龍?jiān)措娏槲覈?guó)風(fēng)電運(yùn)營(yíng)龍頭公司，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)風(fēng)電在新能源板塊中的相對(duì)優(yōu)勢(shì)以及公司在風(fēng)電領(lǐng)域中的相對(duì)優(yōu)勢(shì)認(rèn)知尚不充分。當(dāng)前公司港股股價(jià)或大幅低估，我們測(cè)算兼具底部支撐與向上空間。從級(jí)...

標(biāo)簽：龍?jiān)措娏?/a> 級(jí)差地租風(fēng)電運(yùn)營(yíng)

皖能電力研究報(bào)告：增量機(jī)組以質(zhì)取勝，疆電入皖收獲時(shí)刻.pdf

5積分
2024/12/10
333
國(guó)泰君安證券

皖能電力研究報(bào)告：增量機(jī)組以質(zhì)取勝，疆電入皖收獲時(shí)刻。公司專注大型優(yōu)質(zhì)火電項(xiàng)目投資，新投產(chǎn)新疆機(jī)組盈利有望超預(yù)期，拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。新投產(chǎn)新疆機(jī)組盈利有望超預(yù)期，拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。市場(chǎng)認(rèn)為公司新投產(chǎn)新疆機(jī)組對(duì)公司2025年業(yè)績(jī)新增貢獻(xiàn)有限；我們認(rèn)為公司新投產(chǎn)機(jī)組盈利能力將超預(yù)期，有望拉動(dòng)公司2025年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。與眾不同的信息與邏輯：1）公司專注大型優(yōu)質(zhì)火電項(xiàng)目投資，新項(xiàng)目盈利能力優(yōu)于存量資產(chǎn)：公司盈利修復(fù)力度優(yōu)于火電行業(yè)平均水平，我們認(rèn)為主要受益于公司優(yōu)異的項(xiàng)目投資能力，近年新投產(chǎn)項(xiàng)目均為收益水平較高的大型火電項(xiàng)目（近年新投產(chǎn)及在建煤電機(jī)組均為單機(jī)容量超60萬(wàn)千瓦的大型煤電機(jī)組）。...

標(biāo)簽：皖能電力增量機(jī)組疆電入皖

華潤(rùn)燃?xì)庋芯繄?bào)告：氣潤(rùn)中華，優(yōu)質(zhì)區(qū)域?yàn)榛鳂I(yè)持續(xù)增長(zhǎng)+“雙綜”業(yè)務(wù)快速布局.pdf

5積分
2024/11/18
563
東吳證券

華潤(rùn)燃?xì)庋芯繄?bào)告：氣潤(rùn)中華，優(yōu)質(zhì)區(qū)域?yàn)榛鳂I(yè)持續(xù)增長(zhǎng)+“雙綜”業(yè)務(wù)快速布局。全國(guó)最大城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商，現(xiàn)金流良好匹配資本開支、分紅穩(wěn)步提升。截至2024年6月，國(guó)資委為公司實(shí)控人，間接持有61.47%股份。截至2023年底，集團(tuán)層面注冊(cè)城市燃?xì)忭?xiàng)目數(shù)已經(jīng)達(dá)到276個(gè)，遍布全國(guó)25個(gè)省份；2023年公司零售天然氣銷氣量387.80億方，約占全國(guó)消費(fèi)量10%，為全國(guó)最大的城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商。2023年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/資本開支分別為101.57/78.9億港元，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流與資本開支的良好匹配，推動(dòng)公司穩(wěn)健擴(kuò)張。公司每股派息額由2016年的0.45港元穩(wěn)步增長(zhǎng)至2023年的1.1...

標(biāo)簽：華潤(rùn)燃?xì)?/a> 城市燃?xì)?/a>

青鳥消防研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)消防報(bào)警龍頭，出海+工業(yè)行業(yè)消防塑造第二增長(zhǎng)曲線.pdf

5積分
2024/11/13
432
國(guó)金證券

青鳥消防研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)消防報(bào)警龍頭，出海+工業(yè)行業(yè)消防塑造第二增長(zhǎng)曲線。公司是國(guó)內(nèi)消防報(bào)警行業(yè)龍頭，業(yè)務(wù)覆蓋消防報(bào)警、氣體滅火、氣體檢測(cè)、應(yīng)急照明與疏散、工業(yè)消防等領(lǐng)域，目前產(chǎn)品體系涵蓋預(yù)警?報(bào)警?疏散?滅火全鏈條。推薦邏輯一/提份額：國(guó)標(biāo)替換、政策及客群轉(zhuǎn)向有望提升消防行業(yè)集中度。1）國(guó)標(biāo)替換：2025年5月之后，火災(zāi)報(bào)警與疏散照明產(chǎn)品新老國(guó)標(biāo)替換，我們判斷在行業(yè)連續(xù)多年受到地產(chǎn)竣工拖累的背景下，本次國(guó)標(biāo)替換有望加速中小廠商出清。2）客群切換：傳統(tǒng)民商用消防側(cè)重渠道商務(wù)關(guān)系，工業(yè)/行業(yè)消防To大B屬性更重，看重廠商技術(shù)、品牌及過往標(biāo)桿案例，直銷比重提升，競(jìng)爭(zhēng)壁壘高；3）政策切換：2019年后...

標(biāo)簽：青鳥消防消防

華潤(rùn)燃?xì)庋芯繄?bào)告：盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化，龍頭紅利漸近.pdf

5積分
2024/11/05
309
國(guó)泰君安證券

華潤(rùn)燃?xì)庋芯繄?bào)告：盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化，龍頭紅利漸近。自由現(xiàn)金流改善，DPS開啟向上通道。市場(chǎng)認(rèn)為：公司盈利高增時(shí)代已過，DPS增長(zhǎng)確定性弱。我們認(rèn)為：經(jīng)歷2022年壓力測(cè)試后，公司作為城燃龍頭，主動(dòng)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，保障盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)；此外，受益于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流提升疊加資本開支放緩，公司自由現(xiàn)金流持續(xù)改善，公司DPS有望開啟向上通道。與眾不同的信息與邏輯：1）零售氣銷售業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，資金運(yùn)營(yíng)效率提升：a）公司售氣量具備較強(qiáng)韌性，隨著“煤改氣”、“瓶改管”推進(jìn)，售氣量有望持續(xù)增長(zhǎng)。b）順價(jià)推進(jìn)疊加成本下行，公司毛差修復(fù)可期：公司居民氣量占比同行業(yè)領(lǐng)先，有望享受更多...

標(biāo)簽：華潤(rùn)燃?xì)?/a> 盈利結(jié)構(gòu)

深圳瑞捷研究報(bào)告：第三方評(píng)估行業(yè)拓荒者，客群結(jié)構(gòu)優(yōu)化加速轉(zhuǎn)型.pdf

5積分
2024/10/08
293
國(guó)盛證券

深圳瑞捷研究報(bào)告：第三方評(píng)估行業(yè)拓荒者，客群結(jié)構(gòu)優(yōu)化加速轉(zhuǎn)型。第三方工程評(píng)估開拓者，盈利質(zhì)量穩(wěn)步恢復(fù)。公司為國(guó)內(nèi)較早參與第三方工程質(zhì)量與安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估行業(yè)的市場(chǎng)主體之一，業(yè)務(wù)模式包括第三方評(píng)估、項(xiàng)目管理（駐場(chǎng)管理、管理咨詢）等，2023年收入占比64.5%/35%。2022年起受地產(chǎn)下行影響，行業(yè)需求收縮、減值計(jì)提增加，公司營(yíng)收業(yè)績(jī)明顯承壓，2023年起公司積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低地產(chǎn)客戶占比，開拓產(chǎn)業(yè)、保險(xiǎn)等客戶，同時(shí)調(diào)整組織架構(gòu)，減少人員開支，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著恢復(fù)，全年業(yè)績(jī)同增161%。工程評(píng)估：傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)主業(yè)，地產(chǎn)“競(jìng)品質(zhì)”提振需求。第三方工程評(píng)估為公司核心主業(yè)，受益地產(chǎn)&...

標(biāo)簽：深圳瑞捷第三方評(píng)估安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

明星電力研究報(bào)告：電力生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)有序發(fā)展.pdf

5積分
2024/09/30
334
國(guó)信證券

明星電力研究報(bào)告：電力生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)有序發(fā)展。坐擁遂寧區(qū)域電網(wǎng)資產(chǎn)，發(fā)展電力、供水及綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)。公司為國(guó)家電網(wǎng)下屬的電力、自來水生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及綜合能源服務(wù)企業(yè)。截至2024年上半年，公司在遂寧市擁有水電裝機(jī)容量11.56萬(wàn)千瓦，供區(qū)內(nèi)有110千伏變電站19座，35千伏變電站20座，變電總?cè)萘?51.8萬(wàn)千伏安，電力用戶74萬(wàn)戶，在轄區(qū)內(nèi)供電市場(chǎng)占有率100%；供水能力22.5萬(wàn)噸/日。近年來，隨著公司售電量持續(xù)增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.40億元（+3.37%），售電量21.46億千瓦時(shí)（+3.67%）。電改持續(xù)推進(jìn)，新型電力系統(tǒng)...

標(biāo)簽：明星電力電力生產(chǎn) 綜合能源服務(wù)

國(guó)電電力研究報(bào)告：煤電盈利能力領(lǐng)跑行業(yè)，水風(fēng)光高增量助力發(fā)展.pdf

5積分
2024/06/14
371
長(zhǎng)城證券

國(guó)電電力研究報(bào)告：煤電盈利能力領(lǐng)跑行業(yè)，水風(fēng)光高增量助力發(fā)展。依托集團(tuán)煤電聯(lián)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，高效火電盈利能力突出。公司在運(yùn)火電裝機(jī)72.79GW，規(guī)模在上市公司中排名第二；60、100萬(wàn)千瓦及以上煤電機(jī)組占比70.46%、28%，均為高效火電機(jī)組；在建火電項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)節(jié)奏良好。從發(fā)電效率看，公司燃煤發(fā)電利用數(shù)高于行業(yè)及全國(guó)水平；從成本端看，依托集團(tuán)煤電聯(lián)營(yíng)優(yōu)勢(shì)以及煤炭行業(yè)供需改善，入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)持續(xù)下行，燃料供需平穩(wěn)；從電價(jià)端看，公司火電機(jī)組聚焦電力負(fù)荷中心，2023年上網(wǎng)電價(jià)仍基本保持較標(biāo)桿上浮20%左右；從度電毛利潤(rùn)來看，在2021年煤價(jià)飆升導(dǎo)致火企盈利洼地的情況下，公司的度電毛利控制在接近0元/千...

標(biāo)簽：國(guó)電電力煤電水風(fēng)光

中國(guó)核電研究報(bào)告：核電回暖奠定成長(zhǎng)基調(diào)，風(fēng)光步入發(fā)展快車道.pdf

5積分
2024/06/13
392
華福證券

中國(guó)核電研究報(bào)告：核電回暖奠定成長(zhǎng)基調(diào)，風(fēng)光步入發(fā)展快車道。核電雙巨頭之一，持續(xù)擴(kuò)張新能源。公司背靠中核集團(tuán)，控股股東擁有完整的核科技工業(yè)體系，為公司發(fā)展提供堅(jiān)強(qiáng)后盾。公司產(chǎn)業(yè)布局明晰，以核能為主業(yè)，大力開拓新能源市場(chǎng)（20年收購(gòu)中核匯能進(jìn)軍新能源），積極探索戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。公司收入結(jié)構(gòu)以核電為主，23年占比電力板塊收入的86.61%；新能源收入呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，18-23年CAGR高達(dá)204%。預(yù)計(jì)未來隨著設(shè)備折舊到期有望增厚利潤(rùn)，短期的鈾價(jià)波動(dòng)對(duì)公司生產(chǎn)成本影響有限。公司營(yíng)業(yè)收入增勢(shì)良好，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，23年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.91%。利潤(rùn)率穩(wěn)步向上，盈利能力持續(xù)增長(zhǎng)，1Q24毛利率、凈利...

標(biāo)簽：中國(guó)核電核電風(fēng)光

皖能電力研究報(bào)告：安徽煤電龍頭，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期.pdf

5積分
2024/05/14
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德邦證券

皖能電力研究報(bào)告：安徽煤電龍頭，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。安徽火電龍頭，裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。截至2023年底，公司控股發(fā)電裝機(jī)容量為1494萬(wàn)千瓦，其中經(jīng)營(yíng)期裝機(jī)1138萬(wàn)千瓦，建設(shè)期裝機(jī)356萬(wàn)千瓦，燃煤發(fā)電機(jī)組除江布電廠2臺(tái)66萬(wàn)千瓦機(jī)組及英格瑪電廠2臺(tái)66萬(wàn)千瓦機(jī)組在新疆外，其余均落地安徽，公司控股在運(yùn)省調(diào)火電機(jī)組裝機(jī)容量占比22.8%。近年來公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，2018年至2023年，公司營(yíng)收從134.2億元增長(zhǎng)至278.7億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)為15.7%；歸母凈利潤(rùn)由5.6億元增長(zhǎng)至14.3億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.8%。量、價(jià)、成本齊向好，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)偕吓_(tái)階。（1）量：公司存量機(jī)組優(yōu)質(zhì)，新建裝機(jī)盈利...

標(biāo)簽：皖能電力安徽煤電